颜值经济大概率会发展成长坡赛道。
撰文/刘阳
出品/每日财报
时下在医美领域，可以吃的玻尿酸正在成为市场关注的焦点。
今年1月7日，国家卫生健康委发布正式公告，批准由华熙生物申报的透明质酸钠为新食品原料，使用范围为乳品、酒饮、可可制品、巧克力和巧克力制品以及糖果，冷冻饮品，标志着我国透明质酸可添加食品范围进一步放开。
紧接着，华熙生物推出了国内首个玻尿酸食品品牌“黑零”，包括“透明质酸白芸豆纤体咀嚼片”、“透明质酸西洋参饮”等6款产品，主打安眠舒压、健康瘦身、美白抗氧化等功效，可谓是国内第一个吃螃蟹的人。
玻尿酸可以吃了，这对于整个行业的长期发展可以说是一个重要的里程碑。
什么是玻尿酸？
玻尿酸又名透明质酸，人们对于玻尿酸的认识大多从美容开始。其实透明质酸本质上是存在于人体和动物组织中的一种天然直链多糖，作为细胞外基质的主要成分，人体内主要分布于眼玻璃体、关节、脐带、皮肤等部位，发挥重要生理功能。因其良好的保水性、润滑性、粘弹性、生物降解及生物相容性等，透明质酸在医疗（骨科、眼科、医美）、化妆品及功能性食品领域应用众多。
最新数据表明，玻尿酸在终端的最主要用途是医美市场。根据艾瑞咨询的统计与预测，2020年中国医疗美容市场规模约1975亿元，同比增长11.6%，受疫情影响，行业增速略有下降。玻尿酸是应用最广的注射类医美产品，国产主要占据中低端市场，向高端市场发展，已获批上市的玻尿酸产品达40余种。
根据新氧基于用户数据、机构调研等获得的数据，2019年注射类医美消费项目中，玻尿酸占比66.59%，同比增长 53.11%；肉毒毒素注射类占比32.67%，同比增长90.56%。根据Frost&Sullivan统计，2019年中国透明质酸填充剂市场规模约47.6亿元，并预计2020年达到50亿元，未来5年复合增长率约20%以上。
食品级玻尿酸可以口服或者作为膳食补充剂，充分的便利性和多元的使用场景，使其在欧美发达国家广为流行，保持着较高的增长速度。数据显示，2016-2019年，全球食品级玻尿酸终端产品市场规模，从2.8亿美元增长至3.5亿美元，年化复合增速达8%。2015年到2019年，全球食品级玻尿酸原料市场规模从116.8吨增长至280.0吨，年化复合增速超过24%。
受益于全球范围内透明质酸食品监管政策的持续开放，食品类占比不断提升，由2015年的 42%提升至 2019 年的48%，食品级透明质酸占据了玻尿酸市场的半壁江山，且近年来不断提升，随着透明质酸生产技术的不断改善和消费者接受度的提高，透明质酸有望被应用到更多的食品中去，推动食品级原料市场继续增长。
国内透明质酸在食品中的运用始于2008年，当时的限定范围为保健食品。2008年，国家卫健委批准透明质酸钠为新资源食品，适用范围限于保健食品，开启了保健食品级口服透明质酸时代，随后经过多年发展，国内已有多款保健食品添加了透明质酸。我国功能性普通食品仍在起步阶段，目前功能性食品规模以保健食品为主，根据Euromonitor 数据，2019 年中国保健食品行业市场规模为 1779亿元，同比增长9.3%，预计2021年我国保健食品行业规模有望超 2000亿元。
国家卫生健康委于2021 年 1 月 7 日发布正式公告，批准由华熙生物申报的透明质酸钠为新食品原料，食品级玻尿酸迈出重要一步。天风证券研究所以日本的渗透率为基准，测算出国内原料级食品透明质酸市场每年有十亿级的空间规模，增长潜能巨大。
谁将受益？
谈到玻尿酸，A股市场上有两大企业最值得关注，就是华熙生物和爱美客。
华熙生物是国内口服透明质酸钠先行者和推动者，十余年来始终致力于推动国内口服透明质酸钠的合法化，自2004年起即开始启动透明质酸钠作为新食品原料的申报。
目前华熙生物透明质酸生产规模和产率均处于全球领先水平，截至2019年公司透明质酸发酵产率可以达到12-14g/L，而行业平均产率仅达到6-7g/L，有效促进了生产成本的降低，透明质酸产能从2000 年0.8吨到2019年底达到320吨，产业化规模位居国际前列，按照销量口径计算，华熙生物全球市占率接近36%。
自2016年以来，华熙生物的收入及净利润始终保持高速增长，财报数据显示，2016-2019年营业总收入的CAGR为37%，归母净利润的CAGR为29.5%，2019年实现营业总收入18.9亿元，同比增长49.3%，实现归母净利润5.9亿元，同比增长38.2%。2020年前三季度，华熙生物营收达到15.96亿，扣非净利润3.74亿，均排名行业第一。2012年，华熙生物开发的“润百颜”双相交联透明质酸填充剂通过CDFA认证，2019年公司亦取得了单相交联产品的CFDA注册证书，至此，华熙将成为少数同时拥有单双相交联产品的玻尿酸药械品牌。
与华熙生物横跨玻尿酸原料、护肤和医美产品不同，爱美客专注于玻尿酸终端医美产品的生产，主要产品包括逸美、宝尼达、爱芙莱、爱美飞、嗨体和逸美一加一，大部分属于国内首创，覆盖了除皱、隆鼻、丰唇、填泪沟和除颈纹等多元化的使用场景，是国内产品体系最全的公司。2009 年，公司成为国内首家获得国家食品药品监督管理局（CFDA）批准的注射用透明质酸钠 III 类医疗器械证书的企业，填补了国内医美领域国产品牌的空白；2019 年，公司再次成为国内首家获得 NMPA（原 CFDA）批准的面部埋植线 III 类医疗器械证书的企业。在2009-2019年这十年间，爱美客陆续推出了六个产品（其中 5个为 HA 产品），平均约1-3年推出一款新产品，积累了深厚的品牌与市场基础。
从业绩上来看，2015年到2019年，爱美客的营收从1.12亿增长到5.58亿，年化复合增幅超过50%，扣非净利润从4412万元增长到2.97亿，年化复合增幅更是超过60%。2020年前三季度，爱美客营收增长17.4%，净利润增长31.8%，在疫情的影响下还是实现了高增长。
随着业绩的释放，爱美客在终端市场的市占率也不断提升，从 2016年的5.7%提升到2019年的14.0%，市场份额跃居国产品牌第一。
玻尿酸可以食用不仅意味着行业进入一个发展阶段，也将会直接带来市场扩容，进一步提高玻尿酸的渗透率。在颜值经济方兴未艾的今天，这一领域大概率会发展成长坡赛道，资本市场上的优质选手有望获得更高的关注度。
