封面新闻记者熊英英
国内“玻尿酸”三巨头即将集聚A股。
继华熙生物、昊海生科相继登陆科创板后，爱美客也将在创业板上市。9月17日，爱美客开始新股申购，发行总数为3020万股，发行价格118.27元，计划募资19.35亿。
医美需求不断增长带动了相关企业发展，但深受爱美人士青睐的玻尿酸（透明质酸），成本却低得惊人。爱美客产品毛利率最高超过98%。
而在行业人士看来，作为医美产品赛道佼佼者的爱美客，目前仍然存在产品结构单一风险。
一年销售玻尿酸产品145万支
毛利率高达98%
招股书显示，爱美客是首家取得国家药监局批准用于面部软组织修复的注射用透明质酸钠医疗器械产品注册证书的国内企业。核心产品包括逸美、宝尼达、爱芙莱、嗨体、逸美一加一、爱美飞，其销售占主营业务收入比例报告期内均超过99%。
随着医美行业发展，近年来爱美客业绩实现高速增长。2017-2019年，公司归母净利润分别为0.82亿元、1.23亿元、3.06亿元，同比增长53.99%、49.47%、144.18%。2019年公司主要产品销售量145.57万支。
受新冠疫情的影响，今年上半年公司收入增幅较小。1-6月销售收入为2.42亿元，同比增长0.72%；归母净利润为1.47亿元，同比增长14.59%。
爱美客六类产品毛利率变动
除了业绩亮眼，玻尿酸产品的高毛利率也尤其引人关注。
2017年-2019年，爱美客综合毛利率分别为86.15%、89.34%和 92.63%。其中，宝尼达连续三年毛利率均维持在98%以上。
近三年宝尼达价格及成本变动情况
财报显示，公司上述注射类透明质酸相关产品2019年平均售价从292元到2500多元不等。其中，宝尼达平均单价为2547.49元/支，但单位成本仅为32.34元。
爱美客解释，主要产品毛利率较高，主要原因是公司产品的销售价格较高而成本相对较低。
“产品销售价格较高，主要因为国内透明质酸钠相关产品种类数量相对有限，公司产品在各个细分市场有先发优势，持续获取细分市场的高溢价。”爱美客表示，另一方面，医疗美容服务的消费者具备一定消费能力，愿意承担较高的费用以获得优质放心的产品和服务，这使得公司有较强的定价能力。
毛利率及销售占比居国内第一
产品结构单一存风险
中国医疗美容市场是全球增速最快的医美市场之一。弗若斯特沙利文预计，受监管的中国医疗美容市场规模在2023年将达到3601.3亿元人民币，复合增长率为24.2%。
18年中国排名前三的本土企业占比仅23.4%
截止目前，共有17家企业在中国境内取得透明质酸钠注射液相关产品的医疗器械注册证书，中国企业有9家。虽然数量占优势，但由于国产品牌单价较进口品牌产品低，从销售收入分析，2018年中国排名前三的本土企业占比仅为23.4%，进口品牌产品仍占据市场主导地位。
从行业竞争格局看，华熙生物19年营收和净利润分别为18.9亿元和 5.9 亿元；昊海生科19年营收和净利润分别为16亿元和3.7亿元。爱美客规模虽不及其他两家巨头，但毛利率相对较高。同时，2018年爱美客产品销售金额占比已超过其他两家。
爱美客毛利率高于其他两家巨头
兴业证券认为，医美行业未来享有确定性高增长。预估医美合规市场未来5年超22%复合增长，爱美客将依靠优势品牌矩阵享有医美行业相对确定性赛道红利和板块龙头地位。
不过，在第三方研究机构透镜公司研究创始人况玉清看来，爱美客一直存在产品结构单一问题，对单类产品依赖极高，导致其抗风险能力较低。随着与同类玻尿酸企业竞争的逐渐加剧，其产品应朝着更加多元化方向发展。
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