说起利润最高的行业，你会想到什么？
是烟草吗？不是！一包65元的中华，成本也不会超过3元，而那些上百块钱的香烟，成本也不会超过8块钱。
是白酒吗？也不是！一瓶飞天茅台两千多，成本还不到两百，毛利率高达91.25%。但还有一个行业的暴利，却真的是吓死人！
那就是医美行业。 在医美行业里，有一个明星成分：玻尿酸！
在上市公司中，注射用玻尿酸产品的平均毛利率水平达到92.4%。
被网友戏称，每一支玻尿酸当中，都飘着茅台的味道。
一、了解行业
玻尿酸也称为透明质酸，是一种天然的黏多糖，广泛存在于动物包括人体的皮肤组织和结缔组织中。
是用来储存水分的，玻尿酸也会让皮肤看起来饱满有弹性，而且因为它的致敏性很低，成了被广泛使用的护肤成分。
如果你看到玻尿酸产品，说可以进入皮肤内部，那就要格外警惕了，外用玻尿酸几乎是渗透不进真皮层的，包括玻尿酸原液也不行。
医美用的玻尿酸分两种： 一种用来填充，一种用来保湿。
填充类的是大颗粒的玻尿酸，通过用注射器的针头，注射到真皮比较深的地方。一般适用于隆鼻、丰唇或者除皱的。
保湿类的是小颗粒的玻尿酸，一般是用九孔针头或者五孔针头，打到浅层真皮。这种就是常听到的“水光针”。
可以说玻尿酸是目前临床验证的，一种最安全最理想的注射填充材料，又被称为 " 上帝的橡皮泥 "。
但注射玻尿酸可不一定安全，人的面部有丰富的血管神经，对药物用量、注射位置、注射深度和角度等都有专业要求；
一旦注射就无法取出，因此一定要有丰富临床经验的医生，在有抢救设备的无菌手术室才可以操作；
否则可能导致注射材料进入血管，引起局部皮肤坏死、眼睛失明，甚至危及生命。
另外很多人贪便宜，打了假的玻尿酸，结果美容成为毁容，无论怎么治疗都无法治愈。
这也就是老黑在某音上，刷到很多打玻尿酸打残的原因所在……
在这老黑提醒一下：爱美的前提一定是安全，真要做医美，选择正规的医生和机构，购买有医疗器械注册证的产品！！！
玻尿酸最早可追溯到1934年，它是由哥伦比亚大学的眼科教授 Meyer 和他的助手从牛的眼睛玻璃体中分离出一种新型材料，并将其命名为透明质酸。
但在发展初期，玻尿酸只能从动物组织内提取获得，提取分离过程复杂、提取率极低，难以实现规模化生产。
1985年，日本资生堂率先采用微生物发酵制备玻尿酸，2000年前后交联技术出现，才逐渐应用于医美微创填充。
直到2008年，国内开始批准透明质酸类产品用于注射美容，主要用于鼻唇纹和脸部皱纹的填充改善。
根据Frost&Sullivan数据，2019年爱美客在国内医美玻尿酸市场占有率达到14%，为国内品牌第一，接近第二名华熙生物8.1%与第三名昊海生科6%之和！
那就开始说说今天的主角：爱美客！
二、了解公司
爱美客是一家很神奇的企业，老黑为什么这么说那？
请看公司创造的第一或首家：
公司是首家取得国家药监局批准，用于面部软组织修复的，注射用透明质酸钠医疗器械产品注册证书的国内企业。
公司线雕产品（埋植线）紧恋，是国内首款面部埋植线产品。
公司嗨体产品是目前唯一经国家药监局批准，针对颈部皱纹改善的三类医疗器械产品。
公司宝尼达是国内唯一长效的玻尿酸填充产品！
在研的“童颜针”，已经进入注册申报阶段，有望获批国内首张Ⅲ类医械证！将属于市面上唯一能够合法用于面部注射填充的童颜针产品。
单纯看这些信息，爱美客似乎是医美行业的引领者！
通过配图中的数据，可以看出公司产品售价整体提升，但成本单价却全部下滑！
这里面有2个原因：
1、规模效应：2019年产量增加较多，但制造费用和人工成本相对固定，所以单位成本分摊的制造费和人工成本下降，导致成本单价下降！
2、供应商调整：更换部分供应商，原材料采购成本下降，也造成产品成本单价下降！
下面老黑跟大家说说产品
嗨体
是目前唯一经国家药监局批准的针对颈部皱纹改善的III类医疗器械产品，原理为利用组织液仿生技术提升真皮层胶原蛋白产生能力，填补了颈部皱纹修复领域的空白，一般在注射 1-3个月后便会再次注射，因此注射频次高于爱芙莱等其他产品！
2019年嗨体销量为69万支，同增190%，成本价为24.7元/支，销售价为352.6元支！销售收入2.4 亿元，同增224%，占比公司收入的44%，为收入贡献第一大爆款。
爱芙莱
是国内首款含有盐酸利多卡因成分（麻醉剂）的注射玻尿酸产品，大大减缓注射痛感，定位高性价比，作为入门级玻尿酸注射产品，不仅消费者深爱，更是过去几年公司的拳头产品。
2019年爱芙莱销量为70.5万支，同增11%，成本价为30.4元/支，自推出以来年均复合增速为-17%，表现较强的规模效应；销售价为310.8元！销售收入2.2亿元，同增15%，占比公司收入的 39%，为公司第二大产品！
宝尼达
是首款国产含 PVA 微球的针对褶皱皮肤修复的维素凝胶注射材料，微球注入人体后可刺激胶原蛋白等再生，从而达到长效抗衰作用，注射后可维持3-5年时间，适合用于隆鼻等立体填充项目。
2019年宝尼达销量为2.7万支，虽然消费群体不如嗨体、爱芙莱广泛，但由于单价显著高于其他其他产品，对收入的贡献也达到 10%以上，2019年在6750万元；成本价32.3元/支，销售价为2547元，宝尼达一直保持在98%以上毛利率，这个恐怖吧！
紧恋
国内首款获批面部埋植线产品，采用聚对二氧环己酮线材埋植入皮 下浅层脂肪，入皮肤后平行成线状或交织成网状，并与周边结缔组织连接，产生张力，以改善法令纹、实现面部提拉。
但埋线不是大品种，估计紧恋难以突破年销售额上亿！
熊猫针
今年6月推出熊猫针，注射于眼下，有效缓解因色素沉着或者血液循环不良造成的黑眼圈，还可以填充泪沟、眼周细纹等。
不过单就嗨体或者新出的熊猫针来说，这家公司确实非常擅长发现市场的空白来做，这两个产品都属于在颈纹和黑眼圈领域医美仅有的合规注射产品（护肤品除外）。
但凡客户有对应的需求，美容机构也只能给客户推荐该产品。这也使得厂家在定价上拥有一定主动权！
三、数据指标
爱美客财务数据太好了，好到任何一个人看到，都觉得这是只会下金蛋的鸡！
1、现金收入比：103.03%！好公司的收入现金比要大于等于100%。
而且爱美客的销售方式都是先款后货！这说明在下游客户中有话语权，同时产品也十分热销！
2、净资产收益率（ROE）：55.83%，而且过去四年公司净资产收益率都高于25%。
净资产收益率越高，公司的盈利能力越强。
3、季度收入增长率：公司过去12个季度，每个季度的收入增长率都超过15%！
4、毛利率：92.63%，毛利率反映了企业的核心竞争能力和核心盈利能力。爱美客过去的毛利率一直保持在85%以上。
5、研发费用率：8.71%，研发支出是指上市公司在进行新产品、新工艺和新材料等的研究及开发过程中发生的各项费用。
研发支出对于上市公司保持和提高市场竞争能力至关重要。
公司315名员工，其中72名为研发与技术人员，65名生产人员，行政管理人员63人！
员工人数的增速只有9%，这个就有点慢了，毕竟人才是第一生产力，太慢不利于公司长期发展。
人均创收和人均创利体现了公司的盈利能力高低。两个指标数值越大，表明公司的盈利能力越强。
爱美客2019年营收5.58亿元，净利润3.06亿元，公司年底员工总数315人。
所以我们就可以计算出爱美客的人均创收是177万元，人均创利97万元！
这真的是家盈利能力超强的企业。
而同处医美行业的华熙生物，员工人均创收为113万元，人均创利仅为35万元。
爱美客销售人员有115人，2019年薪酬及奖金绩效总共4568万元，销售人员的薪资待遇人均40万元/年；这待遇是真不错！
自古苏杭出美女，整个江浙沪包邮区，承担了公司42%的营收！
侧面印证了长三角地区，在国内的经济地位，这是典型“富起来”后，也要“美起来”！
其次华中（湘鄂豫）、西南（渝川贵云藏）地区增长迅猛，说明公司开始从一二线城市下沉！
但华南地区的销售数据，不及上述两个中西部地区，从经济消费能力而言，华南是完全可以赛过华北地区的！
这就有点百思不得其解了。
公司的销售费用率只有13.84%，刚好只相当于华熙生物27.65%的一半。爱美客销售费用中60%都是人工费，就是上面谈到的40万年薪！
在很多朋友印象中，医美应该是个高费用率的行业啊！毕竟这种高毛利率产品，需要不断进行品牌推广，经常召开行业学术会议。
可爱美客2019年的广告宣传费才502万元，会议费也只有868万元！
难道公司产品，真的已经好到完全依靠用户体验感口碑传播了？
另外管理费用率，也是玻尿酸三巨头中最低的！
老黑估计，在未来2-3年里，爱美客的总营业费用率应该不会一直这么低。
有个不得提的，那就是公司的税收优惠！
爱美客母公司，享受高新技术企业税收优惠，适用企业所得税税率为15%；正常纳税主体所得税税率是25%。
所得税优惠0.37亿元，占净利润的10.65%，影响蛮大哦！
企业还有另一项就是增值税，之前公司是按照17%、16%缴纳；而2019年按照简易办法3%征收税率缴纳！
这里影响金额为0.51亿元，这也是公司净利润从2018年36%上升到2019年末53%的主因之一。
两项优惠总计0.88亿元，占净利润的27%，所以大伙还是需要注意下！
四、展望未来
玻尿酸这个行业之所以好，有个最为重要的因素：
那就是玻尿酸要一直打，因为填充物玻尿酸成分会逐渐被人体吸收分解，有效期短则1-3个月，正常也就是4-8个月。
如果不坚持打的话，就会恢复原样。
可是又有谁不愿意一直美美的那？这跟女生每天要化妆是一个逻辑！
最终也就形成了玻尿酸的超高复购率！
爱美客最厉害之处，在于产品梯队格局，始终聚焦细分医美终端产品！而且对女性消费者的需求，把控的很到位。来看看公司产品规划，你就知道了。
童颜针：
即含修饰聚左旋乳酸微球的透明质酸凝胶，与普通玻尿酸的物理填 充原理有所不同，聚左旋乳酸（PLLA）注射后随着其渐进式在皮肤组织中释放，将 刺激人体真皮层胶原蛋白和弹性纤维增生，从而达到修复面部组织结构、改善肤质 的效果，而PLLA最后也逐渐被人体自然吸收，童颜针的持久性比普通玻尿酸产品更强，一般可以维持2年左右。
童颜针在国内消费者中具有一定知名度，艾瑞咨询数据显示，有3.5%的医美消费者曾经注射过童颜针，但目前市面流通的十几款童颜针均未获得三级医疗器械批准。招股书披露，公司产品预计于2020年末有望获批国内首张Ⅲ类医械证，上市后将抢占非法童颜针产品市场。
肉毒素：
肉毒素可阻断神经与肌肉间的神经冲动，使过度收缩的小肌肉放松，从而令肌肉停止痉挛，或暂时麻痹肌肉使其失去原有功能而萎缩，被用于医美中的瘦脸、瘦腿或除皱。肉毒素同样享有与玻尿酸逼近的高毛利。
不过肉毒素因产品毒性较大，国内管制较为严格。目前行业内仅批准兰州生物生产的衡力、美国药企艾尔建生产的保妥适、英国药企益普生生产的吉适、韩国药企Hugel生产的乐提葆。
公司与韩国Huons签订A型肉毒毒素产品在中国的合作协议，授权爱美客在中国区域内进口、注册和经销型肉毒毒素产品，该项目目前已经在国内进行到临床试验阶段，研发投入1.2亿，预计距审批通过仍有3-4年。预计2025年营收规模为37亿元。
现有参考信息：2019 年艾尔健的肉毒素产品保适妥在全球的销售额 为37.91亿美元，在中国的销售额约1.13亿人民币。
减肥纤体：
公司 IPO 募资 中提到计划投资 3.0 亿元用于基因重组蛋白药物重组人胰高血糖样肽-1 （GLP-1）类似物的研发，用于糖尿病、肥胖症治疗，主要作用原理为通过注射利拉鲁肽以抑制设施中枢降低食欲、延缓胃排空以控制饮食，目前国内有约14家药企在从事利拉鲁肽注射液的研发及CDE申报项目。
溶脂针：
公司募资项目中也提到计划投资2亿元用于去氧胆酸注射液产品的研发，主要用于局部软组 织代谢以改善脂肪堆积（即俗称“溶脂针”），目前国内尚未有类似产品获批！
目前公司的优秀已被市场挖掘的非常充分，享受了极高溢价，短期来看不是好的投资标的。需要耐心等待，寻求好的入场时机。
另外要想清楚一个问题：爱美客十年后会怎么样？
如果你能看懂公司十年后，那就知道它的价值了！
要知道在这个世界上，所有能让人上瘾的生意，都是一台超级印钞机！
茅台让爱喝酒的男同胞们上瘾，而玻尿酸让爱美的女性们上瘾。
而女人的消费能力，显然是碾压里所有男人的。
今天就写到这里了！
要觉得好看，就“点赞”鼓励老黑继续写！
最后祝愿兄弟姐妹们，账户长虹！
